钛度图闻·第一百一十期

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策划制作｜钛媒体视觉中心，编辑｜刘亚宁，作图｜初彦墨

近期，医药公司销售费用等数据成为了各方关注的重点。数据显示，2018-2022年，A股医药生物上市公司销售费用高达近1.556万亿元。其中，2022年A股医药超480家公司共产生销售费用近3500亿元，40家公司的销售费用占主营收入比例超过50%。A股上市药企今年一季度烧掉854亿销售费用。

与之形成对比的是，2018-2022年，这些药企累计花在研发上的资金仅为3980亿元，占营收的比重不到4%。其中，2022年研发费用超过10亿元的药企仅有10家，而销售费用超过10亿元的药企有89家。

在医药行业上市公司中，各公司的销售费用如何？都用在了哪些方面？哪些子行业拉高了整体行业销售费用？本期钛媒体·钛度图闻从数据层面作出梳理。

长期以来，医药行业一直被视为最赚钱的行业之一。数据显示，2019年-2023年第一季度，A股医药行业整体营收从1.88万亿增长到2.54万亿元，累计创下营收9.43万亿元，归母净利润仅为6850.7亿元，占全国营收的比例只有7.3%。如此看来，药企的赚钱能力并不高，但事实上，费用化的支出占据了极大的利润空间，比如销售费用在很大程度上吞噬了企业利润。

2023年一季度，A股超480家生物医药公司共产生销售费用约854亿元，超过净利润。在医药行业，销售费用的合规性颇受市场关注，销售费用并不等于商业贿赂，但一些药企销售费用可能存在打着科研经费、学术会议费等名义进行的违规支出，所以销售费用一直是外界关注的重要指标。

从2018年-2023年第一季度，上海医药的销售费用连续5年居于榜首，从2018年的110.58亿元增长到2022年的142.79亿元，2023年第一季度，销售费用为39.11亿元。除此之外，复星医药、白云山、步长制药、恒瑞医药、华东医药、华润三九这6家公司在这4年多的时间中也一直位列A股药企销售费用TOP10。在2023年第一季度，太极集团和迈瑞医疗跻身于药企销售费用TOP10榜单。

数据显示，2023年一季度，A股药企销售费用总和占营业收入的比重为13.39%，较上年同期增长0.41个百分点。其中，34家A股药企销售费用率超过50%。在2023年一季度A股药企销售费用率前十名的上市公司中，亚虹医药-U、迈威生物-U和前沿生物-U，因其只有微薄收入，所以导致它们的销售费用率突破100%。

具体来看，位居销售费用率排行榜第一名的是在科创板上市的亚虹医药，其一季度营收只有2.29万元，但销售费用高达372.7万元，因此销售费用占总营收的比例高达16292.45%；排名第二的迈威生物销售费用为2928.5万元，远远超过营业收入403.9万元，占比达724.99%；排名第三的前沿生物销售费用为1264.4万元，略微超过营业收入，占比达106.15%。

与销售费用形成鲜明对比的是研发费用。钛媒体·钛度图闻整理2023年第一季度A股药企销售费用TOP10公司的研发费用发现，除了百济神州，其余9家公司的销售费用均大于研发费用，且销售费用是研发费用的1倍到46倍不等。其中，步长制药的销售费用和研发费用差距最大，销售费用是研发费用的46倍。

对药企来说，销售费用一般包括市场活动、学术推广费、员工薪酬与福利、差旅、办公费以及股权激励费用等项目。那么，这些药企花出去的巨额销售费用，具体花在了哪些地方？

在A股医药行业中，细分为中药、生物制品、化学制药、医疗器械、医疗商业和医疗服务等6个细分领域，这些子行业的销售费用率存在一定的差距。数据显示，2022年，中药上市公司销售费用率最高，高达32.22%；其次是生物制品、化学制药和医疗器械，销售费用率依次为31.5%、27.93%和15.97%；医疗商业和医疗服务的销售费用率较低不足10%，分别为9.28%和8.19%。

为了具体看不同子行业的药企销售费用花在哪些地方，钛媒体·钛度图闻选取了2022年每个子行业中销售费用最高的企业进行观察。

在医药行业的6个细分领域中，中药是最重营销的赛道。2022年，A股中药上市公司中，销售费用超过10亿的有25家，其中，最烧钱的中药企业是步长制药，销售费用高达74.84亿元 占总营收的50%。步长制药的销售费用分为四类，分别是市场、学术推广费及咨询费、职工薪酬、渠道及宣传费和其他，其中，“市场、学术推广费及咨询费”的占比达到了95%，相当于一天花1945万元在市场推广上。今年6月，步长制药十分惹眼的销售费用引发了上交所的注意，步长制药收到上交所下发的要求其分析相关费用支出合理性等情况的监管工作函。

与中药行业类似，“市场推广费用”占据销售费用大部分比重的还有化学制药行业、医疗商业以及医疗服务行业。2022年，化学制药行业中销售费用最高的是复星医药，市场费用占比近6成达54.31亿元；医疗商业行业中最烧钱的是上海医药，市场推广及广告成本费用占比为58.38%；爱尔眼科作为医疗服务行业中销售费用最高的企业，其“广告及业务宣传费”占比为46.51%。

除了上述四个行业，生物制品和医疗器械行业的销售费用结构较为类似，都是“职工薪酬”占据了大部分的销售费用比重。百济神州作为生物制品中销售费用最高的企业，其“员工工资与福利”占比最高，达47.01%，“医学信息推广与市场教育费”次之，占比为35.24%；医疗器械行业中销售费用最高的是迈瑞医疗，其占比最多的也是“职工薪酬费用”，占比近6成，但它的市场推广费用占比很低，仅有6.01%。

总体来看，A股上市药企的销售费用主要花在“市场推广费用”和“职工薪酬”两个方面，由于行业内卷化严重，很多公司用大量资金推动销售，导致医药行业整体销售费用水涨船高。

随着医药行业的销售费用被严查，医药企业的IPO之路也面临冲击。日前，上交所和北交所都针对医药IPO销售推广提出核查要点。

据钛媒体·钛度图闻统计，截止2023年8月22日，沪深北交易所已有27家医药企业终止IPO，包括汉王药业、力捷迅药业、荣盛生物等企业。其中，主板3家医药企业终止IPO，北交所5家，科创板6家，创业板13家。

在这27家终止iPO的药企中，主营业务为“制药/医药研发”的公司成“重灾区”，包括有齐晖医药、汉王药业等在内的11家公司，而主营业务为医疗器械、生物科技、生命科学工具与服务的企业分别有7家、6家和3家。

医药企业的销售费用，也是IPO审核的关注要点。在这27家药企中，除了沪云新药和韬略生物未披露销售费用外，25家药企最新的平均销售费用率为27.76%，其中有3家企业的销售费用率超过50%，9家企业的销售费用率超过20%。虽然这些企业撤回IPO的原因大都涉及销售费用，但也不全是销售费用。

近年来，受药品集中采购的常态化和大范围推进影响，药企的销售费用率已有所下降。未来，药企提高研发能力，有望推动销售费用占比下降，提高自身的创新能力的药企将会迎来更好的发展机遇。

数据来源：东方财富，步长制药、爱尔眼科、上海医药、迈瑞医疗、复星医药、百济神州公司财报，天风证券等公开资料整理。

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